所属栏目：证券论文发表 发布时间：2021-03-27浏览量:105
在本文的分析过程中，主要基于票据财产进行证券化的处理中，票据资产证券化业务进行研究。文章指出，破产隔离的发生，依然有着一定的法律障碍，会直接导致破产隔离无效。文章首先阐述了我国资产证券化的发展情况，从现状，以及问题两方面出发，探讨了业务状况，并提出了策略。其次，对相关业务的开展方式，进行了总结。
关键词:定价中枢；资管新规；票据资产；证券化
在现阶段的发展过程中，票据业务在发展的过程中，一些因素能够产生的影响较大，例如对于非标资产投资起到了一定的限制性作用。对于现今颁布的标准化债权类资产而言，其需要有效的符合等分化、可交易。同时对于信息披露而言，也能够进行集中的处理，使得能够对现阶段的流动性机制，进行进一步的完善以及改进。
一、我国资产证券化发展
(一)资产证券化的现状
在进行资产证券化的过程中，主要就是让一些没有一定的流动性，但是往往可以有着较高收入资产，有效的利用资本市场，进行证券形式的发售，进而可以获得一定的融资，大大提升资产的流动性。在进行资产证券化的过程中，往往需要进行三个方面的工作。1、基础资产选择对于一个有着较为合适基础的资产而言，一般情况下具有着较为稳定的特征，同时对于可预期的现金流而言，也能够有着同质性、分散化以及相对独立的特征。2、结构化重组在进行这项工作的过程中，是否可以有效的将其资产证券化的关键所在。以此就需要有效在企业当中，设置出特殊目的机构，这样就可以形成破产隔离，同时也能够在工作的过程中，进行各种信用等级结构的设计。3、资产支持证券的发展和流通对于现阶段的资产而言，对于证券的二级市场所具有的流动性，可以很好的保障一级市场所发行的基础条件。在进行发行以及流通的过程中，其依靠着资产服务机构进行基础资产的获取，以此能够通过购买的方式，组成资产池。之后再由管理人进行特殊目的机构的设置，进而能够形成资产隔离的效果。之后，还会让一些第三方的服务机构，进行资产方面的现金流评估，以此能够有效的发行资产支持证券，进行流通以及转让。但是在我国长期的发展过程中，主要有着四个不同类型的资产证券化的产品，并且在运行的过程中，由不同的部门进行管理和引导。例如对于央行以及银保监会而言，则是对于一些信贷支持证券化，并且由证监会进行企业的资产证券化的主观。但是这种主管机构的差异性，使得在主管的过程中，会从基础资产、发起人等方面有所体现。
(二)现有票据资产证券化问题
1、破产隔离有效性在现阶段发展的过程中，我国在进行票据的签发、取得以及转让的过程中，都能够较为准确的依据，我国诚实信用的基本原则，以此能够在发生真实交易的过程中，可以很好的明确出债券债务关系。为此，一旦在交易的过程中，并不是真实的交易关系，就是的无法很好的直接进行票据资产的转让，以此就使得票据资产，无法有效的纳入到资金池当中，充当基础资产。在现阶段的发展过程中，其票据支持证券化的发展中，需要有效的依据票据资产的实际收益权，当做基础资产入池，但是往往在具体的实践过程中，大多数的证券化操作，仅仅是进行了票据质押担保的设计，或者采用全额保证金的方式，将其票据的实际收益，当做基础收益，进行基础资产入池，但是这样却无法有效的实现票据的有效破产隔离。这样的转让形式，本质上是一种基于金融或者会计的角度出发，并不是一种较为严格的法律层面上的概念。在分析的过程中，一旦持票人破产，及直接将所持有的票据当做破产财产进行相应的清算。以此就直接影响到了资产支持证券持有人的个人利益。造成严重的原因有着多种因素，其票据的实际收益权，在进行转让的过程中，并没有得到有效的法律认定，以此就一定程度上严重违反了票据上的实际规定。而在持票人破产之后，就是的实际的票据质押，一定程度上被认为是一种质押融资，以此都需要进行相应的清算处理。但是这样的工作过程中，往往会面临着较大的危机和风险。2、实质刚性兑付条款在进行质押的过程中，不仅仅可以让持票人进行票据的质押，同时对于融元1号而言，还需要能够基于出票人的全额，进行相应的抵押，以此能够提升抵押的信用程度。但是在现阶段的发展过程中，其企业能够起到的增信行为，或者对于风险的缓释手段，一定程度上过于的简单粗暴，使得在经营的过程中，会一定程度上对于新颁布的《资管新规》，造成较为严重的后果，并没有有效的符合刚性兑付的标准和要求。一旦对于出票人而言，都可以进行全额的抵押，那就与全款支付一样。并且对于直接支付这种行为而言，又有着更大的优势性。但是一旦对于基础资产本身而言，就是一种银票收益权，或者在过去是银行方面，通过商票贴等方式，所形成的一种较为资产支持证券增信的形式，使得能够在经营的过程中，在存款性的金融机构当中，进行实质性的兑付。在颁布的薪资规当中，明确说明了对于存款类的金融机构而言，在进行刚性兑付的过程中，被认定为有利于存款的管理。则需要进行进一步的套利方面的监管，并且需要有央行与银保监会进行共同的管理。需要进一步的完善足额补缴存款的准备经费，同时也能够完善存款的保险费用，并对其进行一定的行政处罚。3、商业模式的不可持续性在现阶段所颁布的《资管新规》当中，明确了标准化债券资产的重要价值以及作用，其票据不再认定为一种标准化的债券资产。同时，在其票据方面，能够产生的资产，一定程度上都是具有着较高的流动性的。在我国的发展过程中，其票据资产的流动性，能够较大程度的大于支持证券的流动性。在现阶段的发展过程中，其资产的支持证券方面，基本上在我国的发展过程中，都是通过买入并持有的方式，但是这样的年化率仅仅为9%上下，而对于一些西方国家的资产支持证券而言，其存在的年换手率，在500%以上，仅仅低于美国国债的900%。虽然对于我国的票据市场而言，依据实际的交易规模，以及产生的重要数据，其换手率一定程度上应该在10%以上。一旦对于资产证券化的发展而言，都是基于为了能够有效的将没有较高流动的资产，有效的转化成具有着较强流动性的证券，但是这样的过程，就一定程度上有效的违反了票据资产证券化的最终目的。甚至对于银票而言，在进行银行方面的商票保贴以及商票的保证之后，都没有有将其资产证券化的价值。以此，对于现阶段的发展而言，为了能够有效的将形成的票据资产，从原本的非标转标的过程，进行票据资产证券化的操作，就会使得严重的丧失掉了流动性，同时也一定程度上，对于票据资产证券化造成了一定的经济收益影响。同时对于债券的收益程度降低，就会与市场当中的资产支持证券有着一定的矛盾点。在现阶段的发展过程中，其阶段资产，都能够有效的支持债券的流动性，并且处于一个较低的状态当中，相比较一些统计被的中票、以及一些公司，就需要能够获得更高的保守。4、基础资产的分散程度不够在上面的分析过程中可以发现，对于基础资产而言，需要能够可以稳定的运行下去，同时有着可预期的现金流、同质性以及分散化的特征，在长期的发展过程中，有着相对独立的特点。对于同质性、分散化以及独立的特征，就可以有效的适应大数定律，以此可以更加全面的对现阶段的估算平均性，有所体现和保障，能过在对一些重要的风险事件的评估工作，有着一定的可靠基础。
二、结束语
在上文的分析过程中，可以有效的说明现阶段的票据资产证券化，一定程度上，可以在企业未来的发展过程中，扩展资产证券化的思路，同时也能够进一步的对现阶段的资产证券化，进行基础资产类型的分析和完善。但是我国现阶段的发展过程中，其资产证券化的发展，基于现实环境，以及在进行证券化的票据方面，一旦从票据的资产进行非标转变成标准的过程来看，这样的业务开展，显然存在着较大的问题。为了可以说明，我国现阶段所开展的票据资产证券化工作，是一种为证券化的行为，同时对于其中的流动性而言，也一定程度上，违反了资产证券化的要求。在本文的分析以及研究的过程中，对于一些资产证券化的发展，存在着一定的法律障碍，甚至在一些企业破产之后，就会出现一定程度上的破产隔离无效。为此，在未来的发展过程中，为了能够有效的进行资产证券化，就需要对其融资性的票据，加强开放性，同时能够进一步的提升资产证券化的流动属性。只有在这样的基础条件都较为完善之后，才可以有效的保障商票资产的证券化操作，能够形成较为重要的种类。对于商票资产的证券化工作，能够很好的将其定价为中枢。在票交所当中的一些基础设施而言，为了能够有效的进行票据信息的集中处理，就需要在市场当中，形成相应的定价中枢，以此有效的提升票据资产的流动性，甚至也能够提升一些衍生产品的流动属性，有效的推动工作的进展。
参考文献
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作者：张超
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